9月利率债趋势分析

9月利率债趋势分析

8月的经济数据可能出现量缩价增。工业数据依然回落，通胀水平见底反弹，信贷增量预计在5800亿左右：首先，台风因素推动蔬菜价格反弹，CPI同白癜风能不能治好比可能回升至2.2。发改委上调成品油价格，但煤价、钢价依然疲软，PPI将下行至-3.3；PMI逆季节下跌预示工业增速不济，投资同比预计小跌0.1，名义消费因汽车零售减速小降，出口小增，进口续跌，贸易顺差或在240亿美元；信贷结构依然无力，绝对量接近5800亿，理财回流存款带动M2持平于13.9。　　9月资金面冲击使人耽忧，人民币贬值预期、M0增加、法定准备金缴存回升使得超储资金回落，假定央行逆回购3000亿且不降准，超储率预计下降至1.5。需求方面，由于中秋、国庆双节和季末来临，回购融资需求将上升，月末7天质押式回购利率大概率回升到4以上。如果央行降准的话，超储率的降幅将收窄，但7天质押式回购利率依然会高于8月。综合而言，不管降准与否，资金面都不容乐观，我们预计回购利率均值定位在3..0。　　供需方面，9月记账式国债预计发行1120亿，国开发行1000亿，农发、进出口合计值接近国开，利率债9月发行亿，净供给相比8月预计减少1000亿至亿。需求方面，银行配置需求稳定，保险机构受制保费收入、基金去杠杆压力大使得增持动力不足。　　海外方面，量化宽松依然是焦点。我们认为美国短期内量化宽儿童白癜风怎样医治松的可能性不大，政策推出的最大掣肘还是在于核心通胀水平，美国核心通胀从2012年初起一直保持在2的目标之上。而反观QE1/QE2宣布时期，分别为1.8和0.9。欧洲方面，6号的欧央行议息会议是否是明确欧央行购债细节是关注焦点，由于德国宪法法院通过ESM是大概率事件，9月重债务国债务到期量也不多，风险偏好或延续上升至下半月。　　9月投资建议方面，基本面支持力度减弱，资金面扰动将推动收益率曲线上行，10年期国债收益率或调解至3..60。由于期限利差处于低位，短端的安全性更好。3年期前期调解幅度大，期限利差也高于1/4分位数，建议以3年期为主。品种上，政策性银行债到期量回升，税收利差处于较高水平，投资价值高于国债。